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未來貴金屬仍將維持牛市行情
中國信息報道 2017-01-05 17:34:36

  今年初,資金大量涌入避險資產,推動黃金價格大幅上漲,市場高呼黃金牛市已經開啟。黃金、白銀在7月見頂之后,受到美聯儲加息預期增強以及英國退歐恐慌逐漸消散的影響連續3個月回落。在單一的貨幣刺激向財政刺激轉換的國際形勢下,貴金屬未來的走勢成為市場關注的重點。在此前支持貴金屬上漲的邏輯發生改變之后,盡管未來貴金屬的上漲邏輯發生了一定的改變,但是在全球通脹周期將至的情況下,未來貴金屬仍將維持牛市行情,貨幣政策遇瓶頸僅能影響貴金屬的短期波動。

  當前全球經濟發展放緩,各國央行紛紛采取寬松的貨幣政策,甚至實行負利率,這對黃金市場是非常有利的。因為金價最終取決于市場的實際利率,當實際利率為負的時候,就表明投資者把錢存在銀行里是不斷貶值的,這對本身沒有收益的黃金來說是個利好。不過從去年開始,預期美聯儲再次加息的陰云一直籠罩在貴金屬的上方,成為羈絆貴金屬上行的重要因素。

  通過觀察近期各主要經濟體的利率決議不難發現,全球貨幣刺激放緩,負利率加深進程受到抑制。歐洲央行在2016年3月超預期寬松之后一直按兵不動,在10月20日公布的最新利率決議中,其宣布維持利率不變。反觀日本,7月10日,安倍晉三推動了28.1萬日元的財政刺激計劃;而在11月1日的日本貨幣政策會議上,日本央行并未如市場預期進一步加深負利率,而是維持當前利率水平和購債規模不變。貨幣政策未進一步加深的原因在于,貨幣政策帶來的低成本資金并未流向實體經濟,負利率對經濟產生的促進作用十分有限,經濟復蘇情況并不理想,各主要經濟體都在尋求更有效的刺激手段。

  8月末,在美國舉行的杰克遜霍爾全球央行年會上,各國央行紛紛表示需要財政政策發力支持。在9月的G20杭州峰會,各國明確表示,僅靠貨幣政策不能實現平衡增長,財政戰略對于促進實現共同增長目標同樣重要。G20杭州峰會公報稱“各國決心將各自并共同使用所有政策工具,包括貨幣、財政和結構性改革政策,以實現強勁、可持續、平衡和包容性增長的目標”。四季度,特朗普贏得美國大選,更是進一步確認全球最大的經濟體未來將開啟一波基礎建設周期。至此,全球主要經濟體已經對財政刺激達成了共識,未來的經濟增長動力,將由貨幣刺激轉向“寬貨幣+寬財政”。

  由單一貨幣刺激轉向“寬貨幣+寬財政”,并不意味貨幣政策會收緊,貨幣刺激的增量會減緩,但貨幣政策正常化在短期內還不會發生,歐日將大概率維持當前貨幣政策不變,美聯儲未來的加息步伐不大可能加快,流動性拐點尚未到來。

  2016年以來,自英國脫歐公投到美國大選,全球“黑天鵝”事件頻發,地緣政治風險激增,而未來看得到的潛在風險包括意大利公投、歐洲銀行業危機、美國大選“后遺癥”以及2017年一季度歐洲各國的大選等。種種不穩定因素都表明未來國際市場將進入“黑天鵝”時代,國際金融風險的大增使得各國央行難以調整貨幣政策方向,“按兵不動”“以不變應萬變”成為目前各央行不得已的選擇。

  全球經濟有回暖跡象但十分脆弱。歐元區近期公布的經濟數據出現了明顯的回暖跡象,從目前來看,負利率以及量化寬松一定程度上推動了區域內經濟增長,但由于銀行業受降息周期的影響大,歐洲央行下調利率使銀行業利差收入不斷下降,這直接影響了銀行業的盈利。與此同時,歐盟對區域內銀行業采取的監管標準更為嚴格,如監管當局不斷要求銀行改善資產負債表、提升資本充盈率等,大大增加了歐洲銀行業的壓力。再加上一些銀行不時收到高額罰單,這些都促使銀行業成本不斷攀升,盈利相應下降。歐洲銀行業的危機一直是一顆被掩埋著的“定時炸彈”。今年以來,歐洲各銀行機構整體市值已蒸發近2600億歐元。歐洲央行的最新報告指出,今明兩年全球銀行業的盈利預期都不理想。日本方面,整體經濟處于復蘇之中,然而經濟增長仍缺乏內生動力,老齡化等結構性問題難以解決。此外,特朗普上臺促使日元大幅升值,這無疑是對安倍經濟學的當頭一棒。特朗普上臺后TPP將被放棄,日本制造業或受此影響重陷低迷。

  美國方面,目前阻礙美聯儲加息的關鍵因素在于外部,外部風險事件頻發以及全球的低利率環境迫使美國難以獨善其身,而特朗普上臺之后也為內外部帶來了更多的不確定性。在內外部多重因素限制下,未來美國的加息步伐將不會很快。

  自2015年年底以來,美國勞動力市場保持穩定,通脹率開始觸底反彈,CPI已經升至1.5%,核心CPI已經連續12個月位于2%目標水平上方,2016年三季度GDP增速環比為2.9%,為兩年以來最快季度增速。此外,德國,英國CPI也紛紛加速上行。全球“再通脹”苗頭已現。

  特朗普上臺使得財政刺激的可能性大幅上升,其上臺后的首次公開演講重申了此前的競選承諾:會大力推動基礎建設,鼓勵外資在美國的投資,放松管制,創造更多就業、減稅等一系列財政刺激,重申了要將美國增速翻倍的諾言。這推升了全球“再通脹”的預期。

  近期,我國得益于供給側改革收效顯著,鋼鐵煤炭去產能取得成效,企業效益明顯好轉。數據顯示,截至10月底,鋼鐵已提前完成4500萬噸全年去產能目標任務,煤炭去產能2.5億噸的全年目標任務有望提前完成。有色金屬自年初開始集體觸底反彈,其中,6月至今,銅價最大上漲幅超過34%,鋁價下半年上漲16%,焦煤焦炭價格也大幅上漲,這也為未來通脹加速上行奠定了基礎。貴金屬保值屬性將再度凸顯,價格將伴隨著本輪通脹周期持續上漲。

  “再通脹”將成為主旋律的國際經濟形勢,貴金屬的保值屬性將凸顯。上一輪黃金牛市自2000年開始,金價自283美元/盎司一路攀升至1920美元/盎司歷史高點,漲幅達578%,其中金價經歷了兩次明顯的回調,分別是2006年5-9月和2008年2-10月,兩次金價的回調都伴隨著美國通脹率的大幅走低。在2011年后,美國退出QE2,通脹率持續下降,黃金價格也結束了10年的上漲行情步入熊市。

  上一輪黃金漲跌的完整周期表現了貴金屬極強的抗通脹保值屬性,與通脹率的相關性極高。而美國CPI在2015年年底再度觸底反彈,伴隨著全球通脹率加速上行的環境下,貴金屬也開啟了新一輪的牛市,美國CPI自2015年10月的0.5%上升至1.5%。同時,黃金自2015年12月反彈至今,最大漲幅達31.5%。而白銀由于投機屬性高、體量小波動大以及本身的工業屬性會受到有色金屬反彈帶動等原因,今年以來反彈更大,最大漲幅達55.1%。

  2017年,美聯儲的加息步伐依舊被市場所關注,歐洲各國的選舉給金融市場增加了巨大的不確定性,“黑天鵝”事件或使黃金的避險屬性得到完美的釋放。美聯儲加息周期的來襲和全球風險的抬升將助推明年黃金和美指呈現同漲的格局。

來源:
作者: 章飛武/文
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